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智東西4月21日報(bào)道，隨著SpaceX秘密提交的IPO招股書草案陸續(xù)曝光，更多關(guān)鍵信息浮出水面。據(jù)科技媒體The Information披露，這份文件不僅揭示了公司過去一年的營收與利潤情況，還詳細(xì)說明了馬斯克如何通過內(nèi)部購股和雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步鞏固控制權(quán)，以及為其設(shè)定的太空數(shù)據(jù)中心與火星殖民地激勵(lì)計(jì)劃。
路透社同日報(bào)道稱，SpaceX本周正在得克薩斯和田納西的工廠舉行為期三天的分析師會議，向全球投資者描繪這場史上最大IPO的藍(lán)圖。
招股書同時(shí)披露了面向散戶的股份分配計(jì)劃，以及旨在限制股東集體訴訟的強(qiáng)制性仲裁條款。
一、去年?duì)I收超150億美元，估值已達(dá)1.25萬億美元
SpaceX于今年3月秘密遞交了美國上市申請，2025年，該公司實(shí)現(xiàn)營收約150億至160億美元，未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤約為80億美元。
過去一年，SpaceX估值大幅攀升：去年12月員工股出售時(shí)估值為8000億美元，今年2月與xAI合并后估值已達(dá)1.25萬億美元。該合并交易以股票交換方式進(jìn)行，SpaceX估值1萬億美元，xAI估值2500億美元。
據(jù)The Information報(bào)道，SpaceX計(jì)劃于6月中旬掛牌交易，預(yù)計(jì)募資750億美元，目標(biāo)估值最高可達(dá)1.5萬億美元，這將是史上規(guī)模最大的IPO。此次發(fā)行計(jì)劃將最高30%的股份分配給散戶投資者，這一比例遠(yuǎn)超通常5%至10%的水平。
據(jù)路透社援引知情人士透露，馬斯克擬劃出最高30%的IPO股份面向全球散戶，這一比例遠(yuǎn)超美股通常5%至10%的散戶配售慣例。此次發(fā)行還將開放給英國、歐盟、澳大利亞、加拿大、日本、韓國等海外地區(qū)的普通散戶。
在6月8日當(dāng)周路演啟動后，SpaceX還將邀請1500名散戶參觀得克薩斯的星際基地，股份分配細(xì)則和散戶配售比例將在臨近上市時(shí)最終敲定。
摩根士丹利、美國銀行、花旗集團(tuán)、摩根大通、高盛為本次IPO主承銷商，另有16家投行負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)配售、散戶分銷及海外渠道等配套業(yè)務(wù)。
二、設(shè)置雙層股權(quán)架構(gòu)，馬斯克擁有絕對控制權(quán)
馬斯克去年從SpaceX員工手中買下了14億美元的股票。這筆通過其信托基金進(jìn)行的內(nèi)部收購，直到SpaceX保密IPO招股書曝光才浮出水面，讓這位億萬CEO在上市前夕進(jìn)一步鞏固了控制權(quán)。
馬斯克去年購買14億美元股票的具體估值尚未公開，但這是一次典型的“二次發(fā)售”，創(chuàng)始人在不擴(kuò)大總股本的前提下從早期員工手中回收股權(quán)，既避免了稀釋現(xiàn)有股東，又能在IPO前集中控制權(quán)。
SpaceX將采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，B類普通股每股10票，A類股每股1票，B類股由馬斯克及少數(shù)核心內(nèi)部人士持有，公眾股東在戰(zhàn)略決策或董事會選舉中難以對管理層構(gòu)成實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)，權(quán)力集中于馬斯克和少數(shù)內(nèi)部人士手中。
三、馬斯克巨額獎(jiǎng)勵(lì)再現(xiàn)SpaceX
上月，SpaceX董事會批準(zhǔn)了一項(xiàng)新的股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃：若公司市值從1.1萬億美元攀升至6.6萬億美元，同時(shí)完成在太空建設(shè)數(shù)據(jù)中心、為AI開發(fā)者提供每年100太瓦計(jì)算能力的“長射程”目標(biāo)，馬斯克將獲得6000萬股額外股票，股票將隨市值每增加5000億美元分批歸屬。
而100太瓦的年計(jì)算能力，比美國目前的峰值功耗高出數(shù)個(gè)數(shù)量級。招股書的風(fēng)險(xiǎn)因素部分也毫不避諱地承認(rèn)：太空數(shù)據(jù)中心的開發(fā)“處于早期階段”，存在“顯著的技術(shù)復(fù)雜性和未經(jīng)證實(shí)的技術(shù)”，衛(wèi)星和火箭運(yùn)行在“太空惡劣且不可預(yù)測的環(huán)境中”。
但董事會顯然愿意為馬斯克的野心買單，這項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)與特斯拉當(dāng)年的市值激勵(lì)計(jì)劃如出一轍，后者曾讓馬斯克成為全球首富。
此外，今年1月，該公司董事會還設(shè)定了另一項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)：若實(shí)現(xiàn)火星殖民地（至少100萬居民）及股價(jià)目標(biāo)，馬斯克可再獲最多2億股。兩個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃疊加，意味著如果SpaceX同時(shí)完成太空數(shù)據(jù)中心和火星殖民兩大“登月式”目標(biāo)，馬斯克獲得的股票價(jià)值將是一個(gè)天文數(shù)字。
招股書中加入了“強(qiáng)制性仲裁”條款，旨在避免馬斯克在特斯拉曾遭遇的股東訴訟。美國證交會去年已表態(tài)不反對此類條款，為SpaceX掃清了障礙。這一條款意味著，如果股東對公司治理或薪酬方案不滿，不能提起集體訴訟，只能通過仲裁解決，這在很大程度上降低了馬斯克被股東起訴的風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)語：史上最大IPO將至，條款加持馬斯克牢牢掌舵
若SpaceX按計(jì)劃完成750億美元募資，這將是史上規(guī)模最大的IPO，上一個(gè)紀(jì)錄保持者是2019年募資294億美元的沙特阿美。
從內(nèi)部購股到超級投票權(quán)，再到天文數(shù)字般的市值激勵(lì)，SpaceX的股權(quán)設(shè)計(jì)讓馬斯克牢牢掌握著公司的控制權(quán)。
對于普通投資者而言，買入SpaceX的股票，更像是買了一張旁觀席的票。你可以分享公司成長，但無法左右發(fā)展的方向。
來源：The Information、路透社
